来源：料念念动力

　　作家 | 杨锐 柯阳明

　　“部分跨界光伏企业已在迟缓退出市集竞争，讨好行业供给侧改良的指导，光伏行业会迟缓过问从亏欠到盈亏均衡、再到迟缓盈利的流程。”5月13日，在上交所把持的2024年度光伏行业集体事迹证实会上晶科动力董事长李仙德如斯说谈。

　　但此前晶科动力却在2025年第一季度交出了一份令市集诧异的成绩单。

　　数据清晰，2024年晶科动力营业收入区分为924.7亿元，同比下滑22.08%；净利润为9893万元，同比下滑98.67%，尽管下滑严重，但在2024年一派亏欠几亿、十几亿的光伏企业里，还能保合手盈利照旧颠倒亮眼的。

　　但据近日发布的2025年一季报清晰，该公司营收以及净利润同比下滑40.03%、218.20%，渔利惨遭双降。

　　尤其值得珍贵的是，尽管2024年以来，绝大部分的头部光伏企业还在亏欠当中，但其中好多企业在2025年一季度初始好转，多量出现减亏的情况。但横向对比不错发现，比拟2024年第四季度，光伏组件“四巨头”——晶科动力、晶澳科技、天合光能、隆基绿能当中，惟有晶科动力一家的季度亏欠还在扩大。

　　具体来看，一季度晶科、晶澳、天合、隆基一季度营业收入区分为138.4亿元、106.7亿元、143.4亿元、136.5亿元；一季度净利润区分为-13.90亿元、-16.38亿元、-13.20亿元、-14.36亿元。

　　环比数据清晰，该公司一季度的净利润环比为-24.545，而其余三家在2025年第一季度齐有着环比减亏的趋势，净利润环比区分增长60.74%、49.17%、32.04%、42.15%。

　　另外，天然2024年晶科动力是光伏企业中为数未几仍兑现盈利的公司，但2024年四季度也初始堕入亏欠，额度达11.16亿元。

　　也等于说，出货王晶科不仅贯穿两季度出现亏欠，而况亏欠还在扩大。

　　为何出现如斯情况？

　　关于旧年四季度的亏欠，晶科动力董事长兼CEO李仙德施展称：“由于四季度有跨越50%的组件销往价钱较低的中国市集，同期外洋高价订单占比环比减少，四季度的组件录用价钱和盈利均环比下落。四季度毛利率为 3.6%，比拟三季度为 15.7%，净亏欠为 6，490 万好意思金。”

　　而一季报中，晶科动力则指出，光伏行业主产业链价钱合座处于低位，重复外洋营业战略变化扰动需求，行业一体化各法式利润水平承压，公司当作天下市集布局的一体化企业，在保证经久客户践约的前提下，组件录用均价和盈利水平同比成下落趋势。

　　贯穿两个季度的亏欠，似乎标明在TOPCon产能“供大于求”的热烈竞争环境下，晶科动力的技艺红利在不断减轻。

　　当作组件“出货王”的晶科动力，主推TOPCon技艺。收尾本年一季度，晶科动力光伏组件天下累计出货量已跨越320GW。同期已投产N型TOPCon电板量产平均成果达26.6%以上，基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电板实验室成果达34.22%。

　　但本年一季度，晶科动力默示，前三个月，公司兑现总出货量为19130MW，其中组件出货量为17504MW，硅片和电板片出货量为1626MW，总出货量较旧年同期减少12.68%。在均衡出货界限与盈利的前提下，公司第二季度瞻望组件出货量为20GW至25GW，略高于一季度。

　　此外，数据清晰，2024年中国境内的营收为289亿元，同比旧年下滑了34.8%；欧洲地区的营收为137亿元，同比下滑了36.1%；亚太地区的营收为137亿元，同比下滑28.2%；而好意思洲地区的营收为224亿元，同比加多了5.5%，营收占总收入的24%

　　另外，晶科2024年前三季度取得精深盈利，主要收货于好意思洲地区的盈利。

　　关系词，好意思洲地区的高利润主如果由于晶科动力提前锁定好意思国高价订单而得到的，而这些订单毕竟是有限的，当之前订单破钞，接下来执意的订单就怕不比此前的高单价了。晶科动力第四季度以及2025年第一季度的毛利率暴跌也受到这一部分的影响。

　　值得一提的是，在晶科对外靠近着事迹承压，渔利双降的同期，其里面还存在着财务风险。

　　收尾2025年3月末，晶科动力财富欠债率达72.72%，较2024年末飞腾0.73%。有息欠债总和达348.77亿元，较2024年末激增36.54亿元，其中短期借债32.13亿元、一年内到期非流动欠债58.48亿元，短期偿债压力显赫。

　　此外，晶科动力的有息欠债中，派遣债券96.54亿元是其2023年4月刊行的界限为100亿的可调遣公司债券。左证表现，经养息后，转股价钱为13.70元/股。而截止5月15日收盘，晶科动力股价仅为5.62元/股，转股难度较大。

　　现款流方面，晶科动力2024年筹备性现款流净额同比减少68.30%至78.67亿元，2025年一季度更是转为-26.20亿元，同比骤降323.43%，这些数据显暴露晶科动力在运营资金方面的垂危方位。

　　筹备亏欠、财务承压，与晶科动力此前的激进膨胀有一定关系。

　　近几年，晶科动力一直以出货量居天下开端地位著称，2024年是晶科动力第六次登顶天下光伏组件出货量榜首。财报清晰，2024年晶科动力组件出货量高达92.87GW，同比增长18.3%，累计天下出货量也达到300GW。此外，晶科动力还瞻望组件出货85GW-100GW．

　　晶科动力公司照旧N型TOPCon组件龙头，亦然现阶段国内TOPCon组件产能最大、出货量最多的企业。2024年，公司N型TOPCon组件出货量占比85%。

　　2010年，晶科动力赴好意思上市，2022年1月底在A股市集挂牌交游。

　　晶科动力的践诺限度东谈主、董事长为1975年出身的李仙德，2006年，31岁的李仙德创办晶科动力，主要出产硅片、电板、组件等光伏产物。受益于光伏行业高速发展，晶科动力推崇优异并得到市集招供。

　　2023年前后，光伏龙头企业掀翻扩产潮，百亿投资频现，晶科动力更是英气，晶科动力，文书与山西综改区执意合同，投资560亿元配置天下首个遮蔽硅棒、硅片、电板、组件的“超等一体化”出产基地，筹备通过四期工程兑现56GW全产业链产能。

　　按照原定公告筹备，该形式分四期配置，一期形式瞻望2024年第一季度投产，二期形式瞻望2024年第二季度投产，三期、四期形式瞻望2025年建成投产。

　　但践诺情况是，2024年3月26日一期出产线全线长远并燃烧投产后，4月26日突动怒灾事故，导致单季度净利润损失超6.46亿元，部分车间复产程度滞后。

　　而后，因投资资金永久未依期就位，形式配置不断脱期。收尾2024年底，二期累计投资仅完成预算的31%-35%，募资依赖的97亿元定增筹备因市集低迷远离，转而通过GDR募资45亿元填补缺口。收尾现在，这一形式进展尚未见晶科动力表现最新进展，是否合手续鞭策照旧未知数。

　　不错明确的是，此前“真金白银”投资配置的出产基地，在筹备中并未能给晶科动力带来客不雅的盈利。

　　当作“出货王”，晶科动力一季度组件出货量达17.5GW，天下累计出货量打破320GW，稳居天下第一。关系词，与销量开熟察悖离的，是其亏欠不断扩大，这也让外界分析其是“以价换量”。从财报来看，晶科动力硅片和电板片业务毛利率区分为-27.24%和-23.41%，处于亏本销售景况。

　　值得一提的是，晶科动力信守TOPCon技艺阶梯，隆基绿能坚定挫折BC阶梯。现在，TOPCon技艺阶梯仍然是主流，但跟着新技艺打破，TOPCon技艺阶梯是否会被市集淘汰，是个未知数。

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